监管剧变下药企生存图鉴:传统企业转型受阻

时间:2019/3/14 10:29:31 点击数:次 信息来源:21世纪经济报道

  中国医药行业,正加速迈入全新时代。

  自2015年起,涵盖药品“研发-生产-流通-招采-支付”全周期改革新政陆续出台,几乎重构了制药行业的监管体系。同时,集“采购权、支付权、定价权”于一身的超级医保局应运而生,并开启一致性评价仿制药的带量采购。

  3月12日,创新药企益方生物完成7000万美元C轮融资。此前国家药监局透露,2018年中国批准48个新药上市,获批速度几乎历年最短。另据《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》,尚未盈利的生物医药企业可以赴科创板IPO。

  但传统药企通过并购寻找创新药、特色药的路径,随着商誉减值的持续暴雷而引发市场质疑。以中珠医疗此前收购一体医疗,三年后业绩未达预期且无法按协议履行补偿,最终以上市公司起诉业绩对赌方而告终。

  3月13日,优品财富医药行业分析师蒋婷告诉记者:“高溢价收购,收购项目业绩下滑,形成了较大的商誉减值,这是中珠医疗转型不成功的原因之一。”

  业绩承诺未兑现

  中珠医疗在三年前从房地产转向肿瘤治疗,上市公司的名字也从中珠控股更改为中珠医疗。

  彼时,中珠医疗与一体集团、一体正润、金益信和签订了《发行股份购买资产暨利润补偿协议》与补充协议,对一体医疗2015-2017年预测净润作出承诺。

  针对一体集团、一体正润、金益信和未能履行业绩补偿协议一事,2月11日,上交所官方网站发布纪律处分决定书:上述股东在标的资产一体医疗业绩不达标后,未按时完成业绩补偿承诺,金额较大,损害上市公司和投资者利益及证券市场秩序,对其进行通报批评,纪律处分将通报中国证监会。

  “包括一体集团在内的控股股东,都曾以中珠医疗发行可交换债券,同时遇到股市熊市,”蒋婷表示:“回顾中珠医疗在A股走势,从2018年初几乎是直线下挫,屡次跌停,如果投资者不换股,股东需要对债券还本付息,可能面对数十亿的偿债考验。”

  2月28日,中珠医疗将一体集团、一体正润、金益信和告上法庭,要求上述股东支付补偿款、返还分红收益、赔偿资金占用费及律师费暂合计2.62亿元。

  一专注企业并购领域的律师在3月13日向记者表示:“标的公司不能作为对赌公司的担保方,也就是说一体医疗无法作为不能实现业绩承诺的担保方。但是近年来政策有所松动,在某种程度上认可标的公司以自身资产负有连带责任保证。”

  但高比例质押风险仍值得注意。蒋婷补充道:“公司控股股东、实际控制人中珠集团、一体集团、一体正润、金益信和与徐德莱等质押公司股份占持有股份的比例高达90%-100%,爆仓风险大。”在蒋婷看来,中珠医疗后续应该剥离非主营业务,聚焦医药领域,或是重大疾病领域。

  根据中珠医疗此前与一体集团、一体正润、金益信和签订的业绩对赌协议,若业绩承诺无法完成,一体集团、一体正润、金益信和需支付业绩未达标部分所对应的股份,由中珠医疗以1元回购后注销。若股份支付因被冻结而无法进行的情况,将采取现金支付的方式。

  3月13日,记者致电上市公司董秘办询问三位被告是否有履约能力,董秘办表示:“目前只是刚刚立案,并不知道对方的具体情况。上述资金若被追回的会计处理以后续的公告为准。”

  上述律师表示,法院对案件作出判决后,上市公司将依据生效判决申请强制执行债权。如果对方资不抵债,也可以向法院申请启动破产程序。

  转型突围路径

  传统药企的转型尝试也并非都以失败告终。

  3月13日,北京一健康产业投资基金经理王俊举例:“智飞生物引进协同性较强的优质产品,实现营收与规模快速增长的成功案例。”

  智飞生物是国产疫苗龙头企业,2017年引进了美国默沙东的HPV疫苗,2017年公司净利润增长至4.32亿,2018年高达14.4亿元,成为目前A股市场市值仅次于恒瑞医药与云南白药的最大的医药上市公司之一。

  传统药企现在正面临转型之痛,在经历了两票制、一致性评价、带量采购等多次医疗领域重磅改革后,部分产品药价有所下降,小企业的市场基本被大中企业蚕食。

  蒋婷表示:“2018和2019年是医疗健康行业的寒冬,机构投融资项目也变得谨慎,并购重组资金更多向头部企业集中,小企业在医保招标上不占优势。”

  传统企业成长乏力,有的寻找新的增长点,有的做并购,有的做创新药,但什么路径才能拯救企业?

  蒋婷认为:“要根据企业自身情况和实力来定。”并购需要拥有充沛资金和敏锐判断力,后期需要文化和组织整合;新药和创新药研发后期利润很高,但前期则投资高、风险高、周期长。当然,并购和研发也并非割裂开来的,如辉瑞从一家化工企业成长为制药巨头,并购和研发得以巧妙结合。

  (原标题:监管剧变下药企生存图鉴:传统企业转型受阻)

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(作者:佚名 编辑:ID020)
文章热词:药企

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