中国国航公布3月运营数据，需求(RPK)同比增长8.7%，供给(ASK)同比增长5.4%，客座率同比上涨2.5个百分点至81%。一季度，累计RPK同比增长7.7%，累计ASK 同比增长4.7%，客座率同比上涨2.3 个百分点至82.0%。

　　3月运营数据表现出色。3月国航RPK、ASK 以及客座率的同比增速均高于一季度的平均增速，表现出色，主要源于国内航线需求强劲以及去年3 月份的低基数效应。

　　一季度业绩预计同比下滑23%，为三大航中最好(不考虑东航出售东航物流带来的一次性因素影响)。17年第一季，国航客座率同比上涨2.3个百分点，油价均价同比上升19.4美元/桶，人民币兑美元升值0.6%，我们假设票价同比下滑1个百分点，则预计17年第一季国航业绩同比下滑23%，为三大航中最好(不考虑东航出售东航物流带来的一次性利润影响)。

　　二季度业绩预计同比上涨134%。由于16年第二季人民币兑美元贬值约2.6%，产生较多汇兑损失。假设17年第二季人民币兑美元不贬值、客座率平均同比上涨0.5个百分点，票价持平，油价均价同比上涨3 美元至50美元/桶，则国航17年第二季业绩预计同比增长134%。

　　考虑17年第一季客座率表现出色，但国泰航空2017年利润预计低于预期，我们维持国航A/H股2017年和2018年盈利预测不变。维持国航A/H股目标价10.8元人民币和8.3元港币不变，A股目标价对应2017年15倍的市盈率和1.5倍净资产，H股目标价对应2017年11.4倍市盈率和1.2倍市净率。