一、舆情摘要

　　1、关联方采购、销售数据都异常

　　据招股书披露，南通世睿电力科技有限公司(公司简称：南通世睿)是一家主营储油装置类、封堵胶类、减震降噪防沙防湿类产品的关联企业。又据披露，南通世睿的实控人马小兵为神马电力的重要关联自然人，然而到底是何种关联关系，招股书中并没有进行详细披露。我们发现报告期内，神马电力既向关联方南通世睿销售商品，同时也向其采购部分原材料，仅仅如此看来，与关联方上下游同时存在交易往来，似乎就不太合理。然而我们进一步结合采购、销售数据研究发现，神马电力与南通世睿之间的应付账款以及应收账款似乎存在不合理的财务偏差，恐有作假之嫌。

　　2、经营性现金流三年一期低于净利润

　　2015年至2018年1-6月，神马电力实现营业收入分别为4.11亿元、5.61亿元、6.80亿元、3.66亿元，实现净利润分别为6542.51万元、1.20亿元、1.24亿元、6352.08万元。

　　神马电力2018年11月12日报送的招股书显示，公司经营性现金流三年一期低于净利润。报告期内，神马电力经营活动产生的现金流量净额分别为4545.30万元、1832.65万元、7494.86万元、5658.90万元。

　　3、产品出现质量问题引发诉讼招股书未披露

　　2017年12月29日，裁判文书网发布的一份民事判决书显示，神马电力与厦门国电龙源电力发展有限公司(以下简称“龙源公司”)存在一起因质量问题而发生的加工合同纠纷。法院认定神马电力所供的2支套管漏气系产品本身质量问题，责任应由神马电力承担。神马电力2018年11月12日报送的招股书中未见披露。

　　4、借“工会假持股”骗取福利企业待遇

　　据经济导报报道，根据《江苏省社会福利企业变更登记表》，1999年9月13日，江苏省社会福利生产办公室同意将如皋市化工化纤总厂的福利企业资格变更至神马有限名下，神马有限自此被认定为社会福利企业。

　　2004年3月，神马有限通过股权转让及增资方式，使企业变成了神马工会控股51%、马斌参股49%的集体企业。2006年4月，神马有限注册资本金增加为1300万元，其中工会持股95%，马斌持股5%。

　　2006年5月，神马有限以盈余公积按股东持股比例转增注册资本3700万元，注册资本达到5000万元，工会与马斌的持股比例不变。从这个数据也可以看出，从1999年9月被认定为“福利企业”至2006年5月盈余公积金转增股本，神马有限至少实现盈利3700万元。至于这其中多少盈利，是通过“福利企业”减税等优惠政策而获取的，外界无法得知。

　　2007年12月，工会以股权转让的方式，以每股1元的价格，把代持的股份还给了马斌、陈小琴夫妇。

　　根据如皋市人民政府于2001年6月30日颁布的《市政府关于加快我市福利企业改革与发展的意见》(皋政发[2001]170号)第三条第(一)项的规定：“福利企业改制后，只要符合福利企业条件，安置使用残疾人达到规定比例，集体持股占本企业股份的50%以上，可继续享受税收优惠”和第(二)项规定“福利企业可以通过成立职工持股会，保证改制后集体持大股。……福利企业首先量股到人，然后成立职工持股会”，集体持股或职工持股会持股50%以上的福利企业能够继续享受福利企业的税收优惠政策。

　　很显然，神马有限2001年6月至2004年3月期间，是明显不符合如皋市人民政府上述文件规定的，因为这期间该公司的实际大股东和纸面大股东都是马斌。但神马有限这期间究竟享受了多少不应享受的“福利企业”优惠税收等政策，拟招股书也没有提及。

　　链接：

　　神马电力逾期账款追净利 污染曾入中央环保督察法眼：2019.5.29

　　http://finance.eastmoney.com/a/201905291137012411.html

　　财务数据异常，多半净利来自非市场，神马电力IPO硬伤不少：2019.5.27

　　http://www.360kuai.com/pc/94278e6f59773e9d5?cota=3&kuai_so=1&sign=360_e39369d1&refer_scene=so_3

　　神马电力：股权集中或存在募投风险 出口国贸易政策影响大：2019.5.27

　　http://finance.eastmoney.com/a/201905271134607027.html

　　神马电力8年违规套取税收优惠或成IPO障碍：2019.3.18

　　http://finance.eastmoney.com/a/201903181072064987.html

　　神马电力实控人持股90%易生利益侵占 8年违规套取税收优惠或成IPO障碍：2019.3.18

　　https://www.toutiao.com/a6669525428580909576/

　　神马电力借“工会假持股”骗取福利企业待遇 巨额不当利益能否“既往不咎”?：2018.11.27

　　http://stock.eastmoney.com/a/20181127993929121.html

　　二、主营业务

　　公司主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售。目前，公司是国际知名的电力系统复合外绝缘产品研制企业与国内电力设备用橡胶密封件龙头企业。

　　1、主要产品应用情况

　　2、主营业务收入的构成情况

　　三、财务指标

　　1、资产负债表主要数据

　　2、利润表主要数据

　　3、现金流量表主要数据

　　4、主要财务指标

　　四、前十大股东

　　五、主要客户、供应商情况

　　1、前五大客户基本情况

　　1)2018年1-6月前五大客户情况

　　2)2017年度前五大客户情况

　　3)2016年度前五大客户情况

　　4)2015年度前五大客户情况

　　2、前五大供应商

　　1)2018年1-6月前五大原材料供应商

　　2)2017年度前五大原材料供应商

　　3)2016年度前五大原材料供应商

　　4)2015年度前五大原材料供应商

　　六、行业内主要企业

　　1、变电站绝缘子主要生产企业

　　2、线路绝缘子主要生产企业

　　3、橡胶密封件主要生产企业

　　七、未来风险

　　1、行业风险

　　2、技术风险

　　3、经营风险

　　4、财务风险

　　5、内部控制风险

　　6、股权集中以及实际控制人控制风险

　　7、股票价格波动的风险