“下一步，将允许有条件的银行设立子公司从事科技创新创业股权投资，通过并表综合算大账的方式，用投资收益对冲贷款风险损失。”近日，银监会主席尚福林在中国银行业协会第七届会员大会二次会议上指出。业界普遍认为，尚福林的表态意味着“银行系创投”呼之欲出，这不仅对银行股是利好，而且将疏通银行和实体经济之间的传导机制，为创新创业做好金融服务。

　　尚福林的表态是对推进投贷联动试点的进一步阐释。投贷联动试点的推出，就是为了解决以往商业银行业务与投资银行业务难以深度结合的问题，更好支持高科技创新企业，充分利用银行自身优势来推进结构性改革和创新发展。目前，已经有10家银行和5个国家级自主创新示范区开展投贷联动试点。

　　除了投贷联动试点外，包括银行在内的金融机构也获得了认购产业(股权)投资基金的许可。7月18日，新华社授权发布的《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》提出，开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。设立政府引导、市场化运作的产业(股权)投资基金，积极吸引社会资本参加，鼓励金融机构以及全国社会保障基金、保险资金等在依法合规、风险可控的前提下，经批准后通过认购基金份额等方式有效参与。

　　这些措施将有助于商业银行的业务转型，提升其盈利能力。中信建投出具的研报显示，2016年上半年，18家上市银行归属母公司净利润平均增速约2.55%，较2015年全年的1.79%增速有所回升，但较2016年第一季度的增速2.81%有小幅回落。其中，自2016年第一季度首现同比0.08%的负增长后，2016年上半年上市银行整体净利息收入同比继续延续负增长态势，降幅3.06%，较2015年6.61%增速下降约10个百分点，降幅较大。

　　在息差收窄、利息收入增速受限的同时，上市银行非息收入持续快速增长，收入结构继续优化。今年上半年，上市银行整体的非利息收入同比增速为27.28%，尽管较第一季度同比增速的33.88%有所回落，但相比2015年度17.79%的增速仍有较大的提升。截至2016年6月末，上市银行整体的非息收入占比约为33.59%，相较2015年年末的25.55%提升了8个百分点，较第一季度提升了32.35%提升1.24%。

　　这与央行最新发布的2016年第三季度银行家问卷调查报告相符。该报告显示，银行业景气指数为62%，较上季提高0.7个百分点，较去年同期下降0.2个百分点。银行盈利指数为62.5%，较上季提高0.3个百分点，较去年同期下降2个百分点。

　　商业银行业务的转型升级与当前进行的供给侧结构性改革分不开。央行研究局局长陆磊近日指出，围绕供给侧结构性改革“三去一降一补”五大重点任务，着力提高金融服务实体经济效率，必须推动金融业自身的供给侧结构性改革，措施之一就是完善面向创新型企业、服务于“双创”的科技金融，有序开展股债结合、投贷联动试点。

　　当前是供给侧结构性改革的关键时期，稳健的货币政策将致力于为改革创造适宜的货币金融环境，流动性的合理充裕将有充足保证。这从央行最近采用的流动性调控手段即可看出。流动性的充裕将为银行业务转型升级提供强支撑。在这样的大环境下，银行股从2月份以来得到了资金的追捧，其配置价值也已凸显出来。而且从今年银行股中报也可以看出，大资金潜入其中，银行稀缺的战略筹码价值正得到认同。而其背后的原因，则是源于资金对商业银行业务创新转型升级的追捧。

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　　银行业深度报告：行业整体向好，招行独占鳌头

　　我们将“风险资产全收益”定义为：当期拨备前营业利润/期末加权风险资产，即PPOP/RWA。并将其进一步分解为下述五大成分指标：PPOP/RWA=资本集约度*资产偏离度*净息差*(1-成本收入比)/(1-非息收入占比)

　　1H16风险资产全收益指标新变化：行业整体向好，招行独占鳌头。1H16风险资产全收益平均值为3.30%，显着高于2H15的2.95%，也高于1H15的3.22%。剔除上市银行风险资产全收益指标的季节性因素，仍然可以看出上市银行的经营效率有所提升。国有行的风险资产全收益同比下降9bps，股份行(+13bps)和城商行(+22bps)则同比环比皆有了较大程度的抬升。1H16个股中，排名前三的分别是招行(5.38%)、平安(3.83%)、建行(3.82%)。其中，招商银行受益于零售战略和轻资本化战略的有效执行PPOP/RWA指标持续领先表现最为突出，1H16同比提升了62bps至5.38%的历史高位。

　　五大成分指标面面观：行业整体向好是大概率事件。1)信用卡和投行业务收入仍不乏看点，中长期内非利息收入高增长具备持续性。随着经济由投资拉动转向消费拉动，我们认为信用卡业务仍有较大的深耕空间。混业经营预期之下，中国的商业银行中收仍有进一步加速度、上台阶的较大潜力。2)全口径成本收入比处于下降通道，资本集约度持续回升。3)考虑银行的期限错配问题，预计银行仍有部分长期限资产于下半年陆续到期，在“资产荒”和营改增的大背景下，商业银行的净息差下半年仍将稳中小幅下行但降幅将明显收窄。4)MPA监管方式变化，国有行、城商行信贷投放前置以及今年以来按揭等贷款月底集中投放现象突出，导致资产偏离度略有下降。预计下半年随着生息资产规模扩张步伐的趋缓，该指标将有所回升。

　　重申坚定看好银行板块：当前中观企业盈利层面出现重大改善，预计将驱动一轮以资产质量预期改善为基础的银行股趋势性行情。此外，新版理财征求意见稿预计将推动市场无风险收益率分阶段下行，利好低估值(2016年9月14日，上市银行板块估值中枢为2016年 PB 0.84X)、高股息的金融板块。此外，我们预计混业经营也将成为下半年驱动银行板块估值回归的重要催化剂。推荐组合上，除我们不能覆盖的银行之外，新增重点推荐标的宁波银行、华夏银行，重申重点推荐光大银行、平安银行、兴业银行。并再次提醒投资者注意把握全行业资产质量预期改善逻辑下建设银行的投资价值，以及民生银行受资金面因素驱动的投资价值。(招商证券)