2018年，股权投资行业募资、投资、退出环节整体遇冷。在这种情况下，达晨逆势而上，完成总规模近60亿元的新基金募集，使其管理基金总规模接近300亿元。

　　尽管投资节奏和退出步伐在过去的一年有所放缓，但对达晨而言，在当前市场环境中拥有充足的资金弹药，也能够让基金获得投资到优秀头部项目的可能。尤其在科创板预期较高的当下，加大科技创新投资，几乎已是行业共识。

　　去年10月底，达晨财智执行合伙人、总裁肖冰曾直言：“达晨的奋斗目标就是一直活下去。在我们这个行业，一直活下去的机构就是行业的前几名。”数月过去，面对新形势，肖冰对让达晨如何“活下去”，显然有了更为具体的“蓝图”。

　　谈科创板：行业应保持长期心态，冷静做投资

　　2009年创业板开闸，首批上市的28家创业板公司当中，有3家企业挂着“达晨系”的名号。在肖冰看来，科创板对如今的达晨财智来说，无疑也是一个很好的机遇。

　　“我们根据科创板的标准和要求，还有企业准备的情况，对已投项目做了名单梳理，总体来看，我们的储备项目资源还是比较丰富的。目前，我们跟头部保荐机构等已经就项目进行了合作，希望争取在前几批有更多达晨投资的企业登陆科创板。”肖冰介绍说。

　　在他看来，能够登陆科创板，无论对企业还是投资机构而言，最大的利好就是品牌效应。尤其是科创板是不断完善资本市场的战略性举措，针对科创板上的企业，后续肯定还有很多相应的配套政策。“就像当年创业板一样，事实上国内仍然是政策主导特别强的市场，新板块都有一段时间的政策红利期，对前面几批参与者都会有红利效应，抓住政策机遇，对于投资机构和企业来说都有好处。”

　　不过，肖冰也提醒说，在科创板开板初期，可能会面临股价波动较大的风险。但他认为，市场化会解决所有问题，最终这个价格会回归理性。“政府千万不要去干预，不要站在保护投资人的角度、用父爱心态去干预市场，应该让投资人在市场中不断成熟，最终让市场自发形成一个合理的价格。”

　　他还认为，创投机构在投资科技创新企业的时候，由于瞄准海外资本市场退出，而国际上对这类公司的估值有一套相对成熟的可对照标准，所以一级市场已经形成了自己一套估值模型和体系，最终国内的二级市场也会走上跟国际接轨的道路。

　　在他看来，科创板的设立，让创投行业的2019年可能会变得好一点，整个市场的资金面也会比去年更宽松一些。但他建议，不管科创板如何，创投机构还是要踏踏实实、保持理性，不要被科创板某个时期的泡沫所吸引和诱惑。“现在其实已经开始有一些泡沫了，很多项目打着科创板的噱头做高额融资，包括科创板基金的出现，其实都是比较危险的信号。行业还是应该保持长期心态，冷静去做投资。”

　　谈注册制：注册制带来国内资本市场根本性变化

　　比起设立科创板，在肖冰看来，试点注册制对国内资本市场来说更是一个根本的、基础性的变化，甚至可以跟当年的股改全流通相提并论。

　　肖冰直言，过去很长一段时间，中国的资本市场一直没有市场化，重要原因就是卡在发审环节。如果真正实行注册制，实行由市场买单、市场决定的发行制度，那么真正好的公司就不怕不能在国内上市，影响当前中国资本市场最大的一个问题就会解决。

　　但他也强调，实行注册制对投资机构在内的市场参与各方都会提出巨大的挑战，这意味着整个国内资本市场的游戏规则发生了根本性变化，二级市场的估值体系也会随之重塑。但对于市场参与各方来说，必须要做好自我调整，看清楚政策推动的大方向就是市场化，注册制是不可逆转的一个趋势，这对整个国内资本市场的影响可能是比较深远的。

　　日前，广东省提出向证监会商请加快推动深交所创业板改革并试点注册制;证监会主席易会满在近期的国新办发布会上也表示，证监会将认真综合评估改革的效果，统筹推进创业板和新三板改革。

　　“最终(创业板和科创板)两个市场交易制度会趋同，双轨制不可能长期走下去，这是我的判断。假设长期这样下去，所有好的公司都会去上科创板，相信这也不是政府的本意。”肖冰判断，在科创板试点注册制之后，未来注册制试点也会推广到创业板，包括创业板上市标准也会相应调整，最终形成两个市场的良性竞争，但在基础性制度上两者肯定是一致的，正如现在美国的纽交所和纳斯达克的情况一样。

　　同时，肖冰也强调，实行注册制，并不意味着上市门槛降低，反而是提高了上市门槛。在真正实行注册制的情况下，严格执行退市制度、加大造假上市等处罚力度，会让一般的、不好的公司根本不敢去IPO(首次公开募股)。“例如美国，它们实行了这么久注册制，也不是全世界所有公司都能去上，就算交易所通过了，但最后卖不出去的时候，市场会倒逼你退场，这就会让很多一般的、不太好的公司觉得去争取上市没有意义，不浪费自己的精力，反而降低了市场的风险。”

　　谈行业发展：行业洗牌态势持续

　　在达晨2018年经济论坛上，肖冰曾表示，大部分中国民营企业在新的周期当中最高目标是三个字：活下去。而在去年年底的第十八届中国股权投资年度论坛上，肖冰还判断，由于2018年人民币基金募资不顺利，会导致今年的人民币投资出现断崖式的下降。

　　几个月过去了，肖冰仍然坚持自己当时的判断，而事实似乎也在验证他的“预言”。投中研究院数据显示，2019年1月，共计41支基金进入募资阶段，环比下降45.33%;目标募资规模共计146亿美元，环比下降38.66%。与此同时，清科旗下私募通数据统计，2019年1月中国股权投资市场共发生投资案例286起，同比下降63.5%;其中披露金额的案例207起，共涉及投资金额293.82亿元人民币，同比下降67.5%。

　　“从目前的情况来看，募资没有根本性好转的信号。政府已经意识到了这一点，也出台了一些政策，鼓励长期资金进入股权投资市场，但真正要落实可能还没那么快。”在肖冰看来，如果监管部门不采取强有力的措施，来推动长线机构资金进入股权投资行业，那么从2017年年底蔓延至今的“募资难”寒潮将可能愈演愈烈。

　　而科创板的出现，也会让行业加深洗牌。原来能够活下来的企业，可能因为不适应科创板和注册制，会有新的风险出现。“因为整个市场估值体系发生了变化，没有投资到最好的公司，上市也不会产生回报。”

　　但肖冰也表示，当前从投资的角度来说，其实是一个很好的时机，因为市场的泡沫没有以前严重了，估值也在慢慢回归理性。“中国的创新和项目源并没少，还是全世界最好的市场，我们对中国仍然很有信心。从投资角度来说，现在已经慢慢进入了黄金时期，科创板出来后，人民币基金肯定会更有勇气去做投资，因为多了一个退出渠道，也给整个行业更多的信心。”

　　谈达晨：本着长线价值投资心态，走精品投资路线

　　肖冰提出，在2019年，达晨财智将要本着长线价值投资的心态，进一步提高投资标准，放弃平庸项目，走精品路线。

　　在具体行业选择方面，肖冰强调，核心是要抗周期，在不确定的经济周期里面，值得重点关注的行业包括医疗健康、新一代信息技术、消费升级，以及本土的军工、环保、进口替代的机会。这些行业都值得达晨财智的专业团队深度布局和跟踪，他说，中国可投资的行业比世界上其他国家都多很多，而且发展中国家意味着空间很大，这当中关键是要找到最好的公司。

　　与此同时，在肖冰看来，“人”无疑是达晨财智要保持竞争力的一个核心要素之一。“事实上我们已经在做团队的优化工作，淘汰一些不符合新形势的员工，从市场上招聘一些比现有团队更好的人。这对我们现有的薪酬机制、内部激励机制也会提出一些挑战。但我们愿意做一些试验，把市场上的一些高水平的人趁市场洗牌的时候吸引过来。未来人不在多而在精，所以要进一步提高整个团队的水平。”肖冰说。

　　尽管当前肖冰等创始团队成员仍然活跃在达晨财智投资的第一线，但他们也在开始考虑“继承人”的问题。“我们近期也提了一批80后的合伙人，建立第二梯队。像我们这些人，更多是把握大方向，制定公司管理机制，把舞台让给他们。”

　　肖冰说，就跟投资项目一样，他们也会储备一批未来能接班的人，赋予他们相应的机制，让“接班人”像他们一样投入到事业里，并且要做得比他们更好。“我们自己觉得自己还没老，但这是历史规律，任何机构都要面临这个问题，因此要未雨绸缪、提前准备。其实代际传承非常困难，不要等我们真正做不动那天，再去想已经来不及了。”

　　(原标题：达晨财智肖冰：把握科创板政策红利，中国股权投资将进入黄金时期)

　　版权说明：我们转载的文章如涉及版权问题，请您与我们联系，我们将在第一时间删除处理，谢谢。

　　免责声明：本文观点仅代表作者本人，不代表中国上市公司网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。