资金都是有成本的，而且基金投资是有时间限制的，在今年市场行情转好后，行业积攒了一年的减持压力得到释放，不少PE机构选择减持。

　　春节以来，A股市场行情逐步回暖。在股民争相入场的同时，不少上市公司的大股东也在跑步离场。据统计，仅2月26日当晚，就有42家上市公司发布了有关减持的公告。

　　减持大军中，除了有上市公司大股东、高管，也不乏知名PE机构弘毅投资、深创投、东方富海、九鼎投资的身影。

　　比如在2月27日，上海环境、城投控股同时发布公告称，公司股东弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)计划在6个月内，分别减持两只个股不超过5%的股份。公告显示，弘毅投资目前在两家公司的持股比例均为9.24%，是持股5%以上的非第一大股东。

　　2月16日，御家汇公告称，公司股东深圳市创新投资集团有限公司、深圳市红土生物创业投资有限公司计划在未来6个月内，合计减持不超过1632万股，占公司总股本比例不超过6%。深创投、深红土构成一致行动关系，目前合计持有御家汇7.09%的股份。

　　PE机构减持上市公司股份的主要动因是什么，为何在现阶段形成热潮?

　　无退不进

　　“PE机构是做财务投资，逢高减持很正常。”一位PE行业资深人士对记者说。PE机构管理基金是有时间期限的，所投项目上市后，在满足一定监管政策下，通过减持退出是必由之路。只有退出才能为基金的LP带来回报，PE机构才能募集新的基金，继续投资需要直接融资的未上市企业。

　　他表示，如果长期的创新资本对创业企业的孵化和支持没有退出机制，资金就没有后续的来源。只有让LP拿回他们的钱同时有比较好的回报，他们才有更多的积极性投入到下一轮的基金，继续对中国的创新企业给予支持。

　　但PE机构为何在现阶段出现大规模减持的局面?

　　新鼎资本董事长张驰对记者分析称，这主要有三方面原因：一是，去年市场行情较差，虽然很多PE机构持股的上市项目迎来解禁，但当时减持的收益较少，甚至在盈亏平衡点之下，所以很多PE机构没有选择在当时减持。但资金都是有成本的而且基金投资是有时间限制的，所以在今年市场行情转好后，行业积攒了一年的减持压力得到释放，不少PE机构选择减持。

　　二是，不少上市公司的大股东是PE基金的重要出资人，由于去年A股行情不好，很多上市公司股票的质押率达到80%-90%，上市公司大股东需要资金回笼帮助解除股票质押。他们对资金流动性的需求，使得PE机构选择尽快减持实现退出。

　　三是，从业绩预披露的情况来看，大量A股上市公司去年的业绩情况并不好，待4月份年报正式披露后，公司面临股价下跌的风险。PE机构和其它大股东趁这波行情较好时，减持部分股份，也是从风险角度考虑后的决策。

　　“如果PE机构用的是自己的钱，可能会愿意持有公司股票更长时间。但它用的是出资人的钱，追求的是风险可控下的收益，所以它会把能兑现的收益都兑现掉。”张驰说。

　　PE主动选择空间仍然有限

　　“现在的PE机构减持不是太容易而是太难，目前市场环境下，PE机构减持退出的主动选择空间十分有限。这与基金存续到期、PE募集新基金业绩表现、LP现金回收和流动性的压力等密切相关联。”投中研究院院长国立波对记者说。

　　人民币PE面临的最大问题就是退出难，这导致人民币PE与美元PE相比，效率比较低下。据了解，如果是境外用美元基金投项目，在项目境外IPO时就允许卖一部分老股，而且境外上市企业半年就可以解禁。

　　但在A股上市，减持周期较长，PE在基金周期之内完成退出的压力更大。根据减持新规，企业上市解禁后，大股东、持有首次公开发行股票前发行股份的股东，采取集中竞价交易方式的，在任意连续90日内减持股份总数不得超过公司股份总数的1%。

　　“一般到了监管规定下可以减持的时点，PE机构都会选择减持退出，这和资本市场的冷暖没有那么大的关系。有能够减持的机会，PE机构都是十分珍惜的。”国立波说。现有的减持政策，确实对PE退出产生很大影响。今年的科创板在这方面会有差异化的措施，更好地促进PE投资企业的退出。

　　另外值得注意的是，PE机构的减持与上市公司战略投资者、高管减持并不能一概而论。上市公司战略投资者和高管的减持更加敏感，会让投资者顾虑，这是否意味着对公司未来发展前景的一种不看好，继而影响股价的波动。

　　但三行资本管理合伙人孙达飞对记者表示，有些大股东是由于质押了大部分股权，资金主要用于产业关联布局。2018年股市行情不佳，大股东不断补仓，现在适当套现还债也是可以理解的。

　　(原标题：减持压力待释放：PE主动选择空间仍有限)

　　版权说明：我们转载的文章如涉及版权问题，请您与我们联系，我们将在第一时间删除处理，谢谢。

　　免责声明：本文观点仅代表作者本人，不代表中国上市公司网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。