金石致远杨天南:不要辜负了这样一个熊市

时间:2019/1/21 11:08:20 点击数:次 信息来源:证券时报网

  对股票类私募来说,刚刚过去的2018年是个难熬的年份。尽管如此,一些长期业绩优秀的管理人仍在坚守理念,积极布局,寻找穿越周期的机会。

  近日,北京金石致远投资管理有限公司CEO杨天南接受了记者的专访,分享了他的投资理念和对市场看法。“不要辜负了这样的一个熊市!”这是杨天南现在最想对投资人说的一句话。

  基本面投资的核心

  是好企业、好价格

  金石致远资管成立于2007年,是国内一家老牌中型私募。杨天南有25年金融市场投资经验,2001年,他亲赴奥马哈,是第一个与巴菲特握手的中国人,除了在金石致远任职外,杨天南还是财经专栏作家,并在北京理工大学管理经济学院兼职教授MBA投资学课程。

  “基本面投资,用六个字讲就是‘好企业、好价格’。”杨天南首先谈到了自己的投资理念。“好企业如何定义?简单来说,第一,这家公司要盈利;第二,还要考虑盈利的稳定性;第三,最好还要有可增长的可持续盈利。”

  在金石致远的官网上写着这样一段话:“我们的投资目标是,经历周期之后,跑赢大势、绝对盈利、解决问题。我们的投资管理目标是,经历周期之后,跑赢大势、绝对盈利。

  在杨天南看来,A股现在持续增长的好公司很多。“中国股市刚设立的时候是为了救活一些不好的企业,因此底子比较差。但现在好的企业有了一大把,比如茅台、格力等。最近13年虽然指数没怎么涨,好企业的股价却是一直在上涨。一家公司股票的表现与它的基本面是相关的,基本面越来越强劲,股票不可能一直都不涨;反之亦然,资金把基本面不好的公司股价炒上去,最终大概率还是会出问题。”

  当然,寻找好企业并非一劳永逸。在实际操作中,扬天南会始终在市场上挑选性价比更优的对象。“我们不断调仓,持股为主、不断优化。虽然持续高仓位,但我们会在市场上不断挑选性价比最优的投资标的,现在平均市盈率是11倍,我们持股的平均市盈率可能就是7、8倍。”

  今年股市会比去年好

  三年之内一定有机会

  “在我们看来,2019年的市场不会比2018年差,三年之内一定有机会。”对于当下的A股市场,杨天南并不悲观。

  “大家都说现在实体经济不好,所以股市也好不了,我们不这么认为。从2007年开始算,过去11年中国GDP大概翻了一番,但中国股市从6000点跌到2500点。2009年大家都说经济不好,结果2009年是一个大牛市,从1600多点涨到3400点,房价涨了一倍,这其实就是反身性。”他说。

  在他看来,虽然目前面临贸易摩擦、去杠杆等很多负面问题,但中国十三四亿人口等于美国加欧盟的人口数,再加上中国人拥有对美好幸福生活的强烈追求,这决定了中国的巨大内需。“大家经常去算细账,但有些细账很难算清楚,巴菲特有句话叫模糊的正确胜过精确的错误。”

  在规模做大以后,杨天南主要考虑“两个性”的问题:第一,盈利的可持续性。以前买上海的房子,15年涨了15倍,现在买的话未来还能不能再赚15倍,概率几乎是零,盈利不可持续。现在很多投资中的方法是不可持续的。不要把运气当作能力,很多人没有意识到这个问题。第二,盈利的规模性。投资有很多种方法,有些方法是受规模制约的。一些优秀的对冲基金最终不得不封闭自己的产品。从这个角度看,基本面投资有资金的容量。

  “如果我们认为这套经过20多年验证的方法论是正确的话,现在唯一要做的就是坚持它,这就是理性。2019年市场具体怎么走我不知道,但现在即使不是底部也是底部区域,股票未来三年内如果不赚钱,那会是很奇怪的事情。”杨天南说。

  最大的风控是

  合适的资金+合适的人

  谈到风险控制问题,杨天南认为,资产管理最大的风控是合适的资金+合适的人。

  “我们投资者教育和筛选工作做得非常好,所以虽然去年市场这么不好,我们的赎回比例连0.5%都不到,这还是在所有产品都没有封闭期的情况下做到的。把风控放在前面,我们认为最大的风控是合适的资金+合适的人。要申购我们产品的投资人,必须写申请,我们批准才能合作。”他表示。

  去年是金石致远历史上发展最快的一年。据统计,该公司在最大一家合作机构的客户数近6年增加了18倍,资产增加22倍。

  公司官网上的介绍同样提到了这个问题:“那些希望赚快钱的人、那些只要上升没有回撤的人、那些希望保本的人,都并不适合找我们。我们希望与志同道合、并有能力证明志同道合的人合作。与喜欢的人打交道、做喜欢的事,这大抵是我们的人生态度。”

  据了解,去年杨天南组织了多次投资者和读者见面会,宣讲正确的投资理念。并把一些问题给投资伙伴讲清楚:第一,投资有风险;第二,中国股市牛短熊长。

  “因为我知道2800点见好过8200点见,现在2500点我们还在组织见面会,因为2500点见好过5200点见。我今年已经50岁了,从业20多年。我现在经常打太极,太极分阴阳虚实,在我们的生活和工作中,很多时候都擅长实的努力、阳的努力;却很少琢磨虚的努力、阴的努力。牛市的时候一努力就来钱,这是实的努力和阳的努力;熊市中我们也很努力,这就是阴的努力。2500点我给投资人讲正确理念,市场真的涨到8000点,可能就不出来见投资人了。”杨天南最后说。

  (原标题:金石致远杨天南:不要辜负了这样一个熊市)

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(作者:沈宁 编辑:ID020)

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