【天风证券】

　　    固收：纵观债市牛熊拐点，信贷数据是领先信号，基本面企稳是前提。我们认为目前利率的拐点信号并未呈现。央行引导市场利率下行的行动还有所迟缓，这是我们继续参与行情的基本前提。建议积极关注政策引导下信用状态的改变和政策利率变化。目前信贷结构有积极信号，但仍需要继续观察。由于疫情冲击，基本面数据大概率出现1季度的冲击低点，企稳最快要到2季度，确认则要到三季度。央行操作和资金面是精确信号。央行的行为逻辑是什么呢?我们如果留意观察利率牛熊拐点，会发觉，大多数利率低点恰好落在1、4、7、10月。这是什么原因呢?这和我们按季度召开的政治局会议讨论经济工作有关。所以央行的行为背后其实是顶层政策的意图体现。基本面是前提，但是政策的诉求和对经济的全面评估，以及在这个评估基础上央行的具体货币操作是利率拐点的关键信号。

　　    【中泰证券】

　　    传媒：买量能力成为游戏公司标配，发行运营渗透进入研发早期，行业门槛大幅提升。短视频等超级流量平台崛起+行业总用户增长停滞，产品找人将是常态，酒不是足够的香，或许也怕巷子深。行业的确是在集中化，但“腾网”优势有所减弱，叠加新的投放渠道崛起，二线游戏龙头充分受益。复工后，部分增长具有持续性，预计短期买量成本或下降。对于长线运营游戏来说，老用户回流+新增增加我们认为在后续仍会有不错的持续性。投资建议：重点关注三七互娱、吉比特、完美世界。

　　    计算机：2020年2月，国家发展改革委、中央网信办、科技部、工业和信息化部、公安部、财政部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部、商务部、市场监管总局联合发布《智能汽车创新发展战略》。2018年征求意见稿战略愿景中提到：到2020年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、路网设施、法规标准、产品监管和信息安全体系框架基本形成。智能汽车新车占比达到50%，中高级别智能汽车实现市场化应用，重点区域示范运行取得成效。智能道路交通系统建设取得积极进展，大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到90%，北斗高精度时空服务实现全覆盖。关注中科创达(智能驾驶仓)、四维图新(高精度地图与数据服务)、千方科技(车路协同)。同时建议关注锐明技术(商用车监控信息化产品)、虹软科技(视觉AI)、鸿泉物联(商用车智能增强驾驶系统)、万集科技(V2X)、德赛西威(智能驾驶舱)。

　　    【财富证券】

　　    宏观策略：A股无视海外市场波动，股指上演V字行情。昨日由于疫情在海外国家开始蔓延，隔夜海外市场普遍出现大幅波动，早晨开盘后沪指、创业板指分别最大下跌2.9%、4.0%，但临近午盘时非银金融、半导体、电子、计算机、汽车、通信板块开启反弹。从市场在大跌时刻所选择的主攻板块可以看出，这几个板块是2019年以来贯穿始终的科技成长行情。我们认为，支撑科技成长向上的主线逻辑还没有北打破，增量资金持续在涌入，而市场跌幅最大时候大量资金涌入半导体etf，后续随着公募基金的发行，市场依然有增量资金在等待入场。不可否认的是在短期迅速积累了较大涨幅后，市场存在调整的需求，但这种调整的空间和时间不会太久。在这种判断下，控制好一定仓位，谨慎追高，坚定持有是最优策略。

　　    影视行业：近期国家广电总局下发了《关于进一步加强电视剧网剧创作生产管理有关工作的通知》，《通知》主要针对当前电视剧网络剧原创能力不足、故事情节注水等问题，从剧本创作、集数和片酬三方面作出规定。具体内容包括：1)完善拍摄制作备案公示管理(在申报备案公示时，制作机构须承诺已基本完成剧本创作);2)规范剧集集数长度(电视剧网络剧提倡不超过40集，鼓励30集以内的短剧创作);3)做好制作成本配置比例报备(全部演员总片酬不得超过制作总成本的40%，其中主要演员片酬不得超过总片酬的70%)。总体看，此次广电新规进一步从源头上加强了内容把控和审查力度，倒逼制片公司增强自身综合策划开发能力，利好具备持续精品化创作能力的优质公司，维持行业“同步大市”评级。建议关注完美世界、华策影视、慈文传媒。

　　    【浙商证券】

　　    房地产：因城施策原则，地方政府逐渐转向需求刺激各地陆续出台支持住房需求政策，因城施策，方向主要包括首付比例下调、公积金贷款政策边际宽松等。浙商银行：对非“限购”城市，可视情况将首套房首付比例从30%降至20%;南宁：允许144平以内第二套住房使用公积金贷款;河南省驻马店：17项稳楼市政策，公积金首套首付降至20%。如我们所预期，政策改善逐渐进入第三阶段我们在前期报告《冲击之下，地产政策将如何演绎》中，应对疫情冲击，我们认为房地产调控政策边际改善将分为三个阶段：阶段一：土地出让政策宽松;阶段二：疫情持续而售楼处未全面解除封锁，融资政策宽松;阶段三：疫情结束售楼处全面解除封锁，适当刺激购房需求缓解供需失衡带来的房价下行风险。目前，房地产行业在房住不炒、因城施策的背景下，正逐渐向第三阶段过渡，被疫情暂停的购房需求将迎来释放。

　　    我们认为，目前龙头房企估值水平都进入了近五年的绝对历史低位，股息率也在比较高的水平，头部房企股息率在4%左右，前期风险因素已经充分反应，而有利预期并未反应在股价之内。在疫情冲击与房住不炒背景之下，调控政策只会更加倾向头部，集中度只会更快提升，只此时头部房企股票类似看涨期权，向下有安全边际，向上有估值弹性。推荐关注龙头房企保利、万科，边际改善房企金地、阳光城，以及区域性优质房企：滨江集团。

　　原标题：2月26日券商晨会研报汇编

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