今年以来，外部受中美贸易摩擦、美元加息吸引资本回流的影响，内部处于降杠杆、紧信用周期，引发投资者对国内经济增长的悲观预期。A股在多重因素下震荡起伏，内外部叠加导致市场信心有待整固。展望七月，尽管内外部环境依然充满不确定，但不可否认，A股短期累计跌幅过大，存在止跌企稳、超跌反弹的内在需求。

　　从主要股指表现来看，A股已经进入历史上被相对低估的状态。Wind数据显示，截至7月4日，代表市场蓝筹的沪深300指数市盈率11.47倍，市净率1.4倍，低于历史中位数14倍和1.8倍;代表中小盘股的中证500指数市盈率21.99倍，市净率1.95倍，远低于近10年来38倍和3倍的历史平均值。市场调整的本身也意味着风险压力的释放，一些短期被错误定价的公司，也给了投资者更有利的选择机会。站在更长期的维度，在A股进化的历程中，市场内生的支撑基石将逐步发挥主导作用。

　　尤其对市场焦虑的股权质押风险，沪深交易所以及中证协日前发文回应。根据交易所全面排查后得到的数据，目前沪深两市低于平仓线的股票质押市值占两市总市值的比例分别不及0.2%和2%，两市股权质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，整体风险可控。一方面，也应注意到上市公司风向正慢慢发生变化，近一个月开始出现积极的一面，逾百家公司股东为了防范风险，开始主动解除质押提振投资者的信心。另一方面，部分高质押比例的优质公司，出现大股东所持股份平仓而导致股价严重低估的情况，也给市场带来投资机会。

　　同时，从更长期的角度来看，A股市场已经走出了以前的涨停板、高送配的草莽时代，也在告别过去并购买壳炒估值的模式，市场生态和投资逻辑都在不断升级演化。随着市场定价权从产业资本手中转移，高性价比的估值也将吸引富有长期投资眼光的机构投资者进场，而投资逻辑也将逐渐回归聚焦在基本面。

　　回归市场基本面来看，中国经济当前处于结构转型和改革深化的阶段，在过去几年“三去一降一补”的供给侧改革后，伴随落后产能的淘汰和集中度的提升，优质企业的盈利均处于逐步恢复状态，2016-2018年上市公司盈利增速均处于良性增长态势。随着国内的内需的扩大和产业升级等，一些优质的公司正逐渐成长起来。部分公司在产品、技术等方面都取得了长足的进步，一些行业正从过去的进口替代，逐步开始走向全球。

　　综上来看，在A股进化的过程中，伴随着市场估值收缩的过程，也是市场优胜劣汰的过程，逐渐健全的市场机制将不断淘汰那些资产质量不佳的公司，进行一次股票的供给侧改革。这些优质的公司正是市场活力的基石，在当前的快速下跌过程中，反而是为投资者提供了更好的机会选择。

　　(原标题：鹏华基金：关注A股进化中蕴含的投资机会)

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