“投资最大的魅力就是不确定性，往往猜对了开头，却猜不对结尾。2016年，我们遭遇了太多的‘黑天鹅’，但更令人感到意外的是市场的反应模式。”易方达基金邀请的业内知名分析师12月10日在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(合肥站)”活动现场表示，英国脱欧和美国大选是对资本市场影响较大的黑天鹅事件，市场对“黑天鹅”事件的反馈大大出乎大家之前的预期。

　　他表示，美联储大概率将在12月加息 ，明年可能再加息两次。中国在2016年经济增速保持平稳，火爆的房地产是重要贡献力量之一。2017年，中国经济上行和下行的总体空间都不大，继续保持窄幅波动，地产投资的正面贡献仍将持续，但会有所减弱;相比于债券，股票可能具备大类资产比较优势。

　　全球流动性面临收紧拐点

　　该分析师说，2016年的英国脱欧公投和美国总统大选结果，都被解读为“黑天鹅”事件。更让投资者感到意外的是市场，英国脱欧公投之后，英国股市富时100指数暴跌2天，国际黄金价格则飙升了2周。11月美国总统大选中，特朗普 “意外”胜选，美国市场似乎避险情绪没有持续发酵，标普500 指数当天就暴涨，现已创新高，而国际金价则持续下跌至今未见转势。他说，目前看来，美国的各项经济指标显示其经济持续复苏，居民和企业部门的资产负债率已经降到较低水平，为信用扩张打下了基础。市场认为12月美联储加息的概率从8月不到50%提高到现在的90%以上，而且2017年全年加息次数可能超过两次。

　　该分析师认为，特朗普明年1月正式履职之后，其新政可能存在不确定性。但美国大搞基建、财政刺激的确定性较高，总体更趋宽松的财政政策会进一步推升通胀中枢。同时，全球国债利率都在上升，美国十年期国债利率从8月初1.5%升至现在2.4%，欧洲国债利率明显上行，德国十年期国债利率现已升至0.3%，而法国十年期国债利率现在为0.8%，日本的利率曲线显著陡峭化;短期来看，主要发达国家货币政策都到了收紧的拐点。

　　紧扣四条主线寻找投资机会

　　对于债券市场，该分析师的观点是：总需求稳健，利率下行空间有限。他表示：“中期来看，利率可能仍然有下行空间，但空间较为有限，整体保持震荡态势。”

　　该分析师认为，2016年，因对经济预期不好，配置需求驱动了债券牛市。但目前看来，长端利率近期已经有所上升。不过，中期来看，利率有下行空间，但空间有限。从8月以来，市场资金成本缓慢提升，隔夜利率R001由2%升至2.3%，七天回购利率R007由2.5%提高至2.7%。从央行的操作来看，开始转向锁短放长，推升资金成本;利率中枢上行，货币流动性短期收紧。

　　他指出，中国在2016年经济增速保持平稳，火爆的房地产是重要贡献力量之一。2017年，中国经济上行和下行的总体空间都不大，继续保持窄幅波动，地产投资的正面贡献仍将持续，但会有所减弱。

　　相比债券，股票可能具备大类资产比较优势。明年上半年企业利润有望继续改善，预计PPI在明年一季度左右见到高点，PPI与CPI的缺口继续扩大，但此后开始缩小。因此企业利润在今年四季度至明年一二季度见高点，此后可能逐步回落。在利润改善逻辑被“证伪”之前，A股市场仍然有上行动力。

　　该分析师表示，从A股历史走势来看，股票市场的趋势由利润增长、无风险利率变化以及风险偏好变化决定，市场风格取决于驱动市场趋势的主要因素。2014年7月至12月，无风险利率下降、中游利润回升，市场表现最好的股票主要是利润回升的周期股，如非银、钢铁、交运、地产等。2015年1月至6月，A股市场的风口转向改革转型股以及创业板 ，包括传媒、计算机、建筑、机械、军工、轻工、纺织服装等。2016年1月至12月，无风险利率下降、企业利润回升，市场龙头则为高股息板块及利润回升周期股，包括家电、汽车、房地产;煤炭、建材、钢铁、化工、有色等，而计算机、传媒等行业的上市公司股价表现最差。

　　基于历史经验和对来年经济走势的预判分析，该分析师建议投资者在2017年的股票投资策略要紧紧抓住四条主线。

　　一是关注国企混合所有制改革主题机会。2016年以来，中央对国企改革的强调明显升温，12月9日，中央政治局会议指出，明年要加快国企、财税等基础性关键性改革，由于国有企业利润增速较低，如果国有股权部分转换成社会股权，将极大提升经营效率，对GDP增速也有提升作用。二是关注周期股板块，其有望主导一季度行情;三是关注“两会 ”前后政策预期带来的主题投资机会;四是关注“真成长”的创业板机会。

　　该分析师指出，投资者可以从一些行业主题中寻找A股投资机会。

　　一是集成电路芯片国产化。全球半导体市场正在从海外向中国、东南亚等国转移，半导体产业转移让我国迎来建厂潮，将带动产业链上下游发展;同时，产业大整合催生更大投资机会。通过产业链整合，我国半导体企业将会快速获得国际先进厂商的技术经验与客户资源，迅速打开半导体设备与材料等市场，分享建厂潮带来的大蛋糕。

　　二是汽车零配件进口替代。整体来看，近5年汽车零配件进口金额增速相比汽车销量增速来说在放缓，即进口替代进程加快，其中，变速箱、照明系统、转向系统近年进口替代趋势最为明显，汽车电子器件进口替代趋势较好，而内外饰件国产化率已经较高，高端内外饰件尚有较大进口替代空间。

　　三是智能制造。智能制造为中长期投资主线，关注高成长性细分领域

　　四是人工智能。目前，人工智能科技正在加速走向产业落地，可以挖掘出大量投资机会。