美尚生态 (300495): 生态修复技术领先，园林、生态业务均衡发展

　　投资要点

　　美尚生态：综合性的生态景观建设企业。 # 美尚生态成立于 2001 年，致力于发展生态修复与重构业务，在水生态治理相关领域形成了较强的竞争优势。2014 年公司的营业收入和净利润分别为 57,272.84 万元和 10,772.82 万元，分别同比增长 7.00%和 6.27%。

　　公司的控股股东为王迎燕，任公司董事长、总经理，持有本公司 64.60%的股份;公司的实际控制人为王迎燕和徐晶夫妇。

　　“大行业，小公司”，资金&渠道驱动规模扩张。生态景观建设包括生态修复与重构和园林景观建设。生态治理的市场空间逐步增长，包括湿地保护、水污染治理、水土流失防护和山体生态修复等领域的投资不断增多;园林景观市场空间达 5000 亿元，2015年 公 共 园 林 市 场 容 量 在 1993.35-2293.84 亿 元 之 间 ， 地 产 园 林 市 场 规 模在2090.78-3278.73 亿元之间。行业前 50 家企业 2012 年的营业收入为 452.91 亿元，CR50为 19.03%;资金&渠道是园林工程企业的扩张市场份额之匙，东方园林是通过资金优势实现规模跨越式扩张的典型，普邦园林是通过渠道扩张实现规模增长的典型。

　　业务均衡发展，生态修复技术领先。生态修复与重构业务及园林景观业务为营业收入的主要构成部分;公司业务主要集中在江苏省内，并积极拓展省外业务。生态修复与重构领域专业技术水平领先，承建了多个湿地生态修复与保护、城市湿地公园、面源污染生态拦截与治理、两岸园林生态景观等各类工程。设计施工一体化服务能力逐渐提升，承建大型、综合性工程的能力较强。

　　立足长三角，加强技术研发。公司将立足长三角基地，全面加强向二三线城市的“跨区发展”和“品牌输出”力度。加大科研投入，适时引进高素质人才，充实技术开发队伍，积极开展与大专院校和专业科研单位的项目合作。

　　盈利预测：我们预测公司 2015-2017 年净利润分别为 1.28 亿元、1.55 亿元和 1.81 亿元，按发行后总股本 6670 万股计算的 2015、2016、2017 年 EPS 分别为 1.92 元、2.33 元和 2.72 元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2015 年 40-50 倍 PE，对应价格区间为 76.8 ~96 元。

　　风险提示：宏观经济风险、应收账款回收风险、新签订单不及预期.