自从做了母亲，笔者开始关注针对婴幼儿的健康管理机构，以及一些私营的高端医疗诊所。经过笔者的一番了解发现，如今以儿童为主要服务对象的高端诊疗机构层出不穷，不少机构是由体制内医生自主创业而来，比如崔玉涛育学园、怡禾健康、知贝医疗、卓正医疗、维儿诺儿科等等，不同于普通公立医院，这些私营诊疗机构价格较高、服务较好、以全面的健康咨询服务吸引了不少用户，笔者身边不少朋友只有孩子有小病小痛就会选择这些机构进行就诊咨询。

　　笔者近日也参加了一场由上述其中一个机构举办的儿童心理健康讲座，笔者现场发现，这种高端诊疗机构其实在获客上并不那么容易，不定期的请相关讲师过来座谈实际上也成为获客的一种方式，但请人也是一笔不小的开支;此外，即使是周六日，现场过来就诊看病的客户也不是很多，多个科室都在闲置;再次，笔者仔细翻看了这些机构医生的从业经历，多数曾经为公立医院的普通医生，且有些外地医院的实力究竟如何不得而知。

　　医疗机构投资究竟是不是一门好生意?

　　事实上，随着居民生活水平的提高，许多人父人母都愿意花更高的价格获得更好的医疗和教育资源，这种需求是真实存在的，有需求就有市场，因此凭借自己的专业知识，创办有别于体制内医疗理念和服务的高端诊疗机构，也成为这些年许多体制内医务人员的选择，这些年也有不少资本涌向了这个市场，其中不乏 PE机构。

　　说到PE对私营医疗机构的投资，不得不提到一个经典的投资案例——达晨创投投资爱尔眼科。据媒体报道，2007年，达晨创投出资720万元入股爱尔眼科，持有300万股，每股成本为2.4元。2009年9月创业板开闸，爱尔眼科成为首批上市公司。一年解禁期过后，达晨累计套现超过1.6亿元，回报超过20倍。

　　这个投资神话为投资人带来了投资医疗机构的巨大想象空间。加上之后的利好政策接踵而来，更是使各路资金加速进场。《意见》预测2020年健康服务业总规模将达8万亿元以上，届时健康服务行业占GDP比例约5%，未来行业整体增速在15%左右，其中就包括了普通居民健康管理的医疗服务。

　　同年，第一家纯医院概念股凤凰医疗在香港成功上市，随之股价大涨超过70%，这更让资本对医院的投资爆发出了空前的热情。到了2016年 ，这波医院投资热潮达到了井喷状态。普华永道的一个统计数据显示，2016年中国境内医院并购额达到161.27亿元，较2015年的47.85亿元同比增长了237%。与此同时，2016年境内医院并购笔数达到206笔，而2015年也仅有48笔。一时间，具有较高专业壁垒、可规模化扩大营收的民营医疗机构成为投资人眼中理想的对象。

　　但是，自2018年以来，许多资本开始抛售手中的医疗机构资产。的确有负责医疗基金的投资人对笔者表示，过去几个月的确有很多机构说要出售医疗机构资产，但又想卖个好价格不至于亏钱，甚至还有一些前些年加了杠杆买入的医院资产。

　　仅仅时隔两年，为何医院投资由疯狂的追逐到大笔甩卖?综合这两年的市场环境和医院这种特殊资产的属性，原因可以归纳为以下三点：第一，所谓“成也萧何败也萧何”，资本的追逐使得这类资产价格水涨船高，就像这些年深圳的房地产一样，越高就越有人买，可不幸的是，这类资产背后潜在的泡沫比房地产的泡沫破灭得更早，还没送上二级市场，估值就已高处不胜寒了，加上这两年出现的一二级市场估值倒挂现象，投资人更加畏惧自己手上的这个资产即使侥幸上市，也会“见光就死”。第二，资管新规也好、国内外经济形势紧张也罢，总之这两年整个市场的资金面非常不友好，手里没钱心里就慌，再加上手上还有亏钱的项目，投资人更加是惶惶不得终日了。第三，医院投资实际上是需要“慢工出细活”的，医院这种特殊资产不仅仅是一个盈利事业，还兼具公共事业的属性，但逐利的资本，特别是人民币基金，似乎并没有耐心去等待这么长的运作周期，有业内人士统计过，以一个二级医院投资为例，需要投入两到三亿元的资金;要达到盈亏平衡时，也是三到五年之后，要达到盈利，整个周期算下来也需要八到十年时间。因此也就陷入了医院和资本两难的境地。

　　然而，规模化、连锁化基本是一个生意能挣钱的基本定律，但对于医院这类资产来说，要不断复制做到一定规模却非常不容易。加上笔者所看到的，这类私营医疗机构一般都开在租金地价高昂的写字楼里，且别说各种医疗设备和医生人力成本，光是店租也是够大压力的。 因此，虽然这种私营诊所看起来收费高，但并不等于能赚钱。说到底，医院这类很难讲出成长性故事的资产注定无法资本市场也难以得到认可，因此医院投资目前看来并不是一门好生意。

　　(原标题：泡沫破灭!高端诊所再难讲出动听的资本故事)

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