导读：本月，工信部印发关于深入推进移动物联网全面发展的通知，利好智能水表板块。智能水表行业未来2-3年内仍然是高速发展时期，预计今年智能水表市场空间将超百亿元。本文以智能水表行业增长领头羊 --- 三川智慧为切入点分析智能水表行业的增长前景。

　　正文：

　　政策端需求上升 国家喊你换水表啦

　　目前，全国不少城市都在推广使用智能水表。我们传统的水表是需要工作人员一家一家的去抄表，收集水表数据,然后大家根据抄表数据缴水费，这无非是个很大的工作量。而智能水表，采用的是智能远传物联网技术，简单来说就是水表会自动统计你家的用水数据并且实时远程传输给水务公司，就不再需要抄表啦，是不是超级方便?此外，智能水表计量还更加精确的计量用水量。通过智能水表和智慧水务系统，水务公司可以减少管网漏损的水量，为水务公司减少成本，这也是近年各地水务公司积极推动智能水表的动力之一。加上国家一户一表工程、节能减排、阶梯水价等等政策性需求，智能水表替代机械水表成为大势所趋。

　　相比于传统老式水表50元左右的售价;智能水表价位一般在300多元，高端的超声波智能水表售价甚至可以到达500多元，利润空间相当可观。去年智能水表业务的上市公司的表现都不错。2019年行业中净利润增幅最大的属三川智慧;宁水集团水表产销量、营收体量均位居行业第一;新天科技净利润最高;汇中股份水表销量涨幅最大。

　　今年5月7日，工信部印发关于深入推进移动物联网全面发展的通知，通知提到NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖;移动物联网连接数达到12亿。物联网英文名称Internet of things(IoT)，指物和物之间通过互联网相连。这是工信部又给智能电表行业送了一个重大政策利好，水表已经发展成熟，并且去年已呈现爆发式增长的局面，因此，依托于互联网的智能水表将成为12亿连接数目标的主要落脚点。消息一公布，智能水表上市公司股价就齐刷刷上涨。此外，5G技术的成熟和成本的下降将解决智能水表难以快速推广的行业痛点。随着5G网络的普及，智能水表行业将如虎添翼。

　　我们来看下智能水表行业未来蛋糕到底有多大，市场分析认为智能水表行业未来2-3年内仍然是高速发展时期，预计今年智能水表市场空间将超百亿元，渗透率达到35%。

资料来源：国家统计局、中国银河证券研究所

　　行业增长领头羊三川智慧 业绩高速增长

　　下面我们就从行业内增长最快的三川智慧为例进行分析。三川智慧(300066)是国内水表行业目前唯一由国家工商行政管理总局认定的中国驰名商标，公司深耕水表领域，专注于水表产品的研发、生产四十多年，技术优势显著，具有典型的行业代表性。其主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、 供水企业产销差与DMA分区计量管理、健康饮水服务、智慧水务数据云平台建设等。目前公司正从单纯产品销售商向销售，系统集成，智慧方案设计等发展，业务已遍布全国31个省、市、自治区，客户覆盖率达到40%左右。

　　2017至2019 年公司收入分别为6.10、 6.87、9.88 亿元，归母净利润分别为0.79、0.98、1.91 亿元，三年中营业收入和归母净利润的复合增长率分别为27.19%和55.56%。

　　2019年三川智慧实现销售收入9.88亿元，同比增长43.70%;销售收入中约6成来自智能水表，2019年公司智能水表销售收入增长91%;余下3成左右收入主要来自传统的机械水表。2019年实现归属母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长95.65%。公司收入大幅提升主要得益于旗下NB-IoT物联网水表在北京、天津、上海、深圳以及部分省会城市完成大批量的供货。公司利润高速增长主要是因为智能水表销售大幅增长，智能水表的销售毛利率要明显高于机械水表。

　　根据最新公告，三川智慧拟设立三川智慧水务研究院以加快内外部优势资源整合，快速响应市场需求，为客户提供行业知识和一体化解决方案。我们认为此举符合公司“智慧水务+水务大数据服务”发展战略规划，加大研发投入有助于公司进一步夯实行业领先地位。

　　新冠疫情对水表行业中长期影响有限

　　今年受新冠疫情影响，三川智慧下游复工复产时间延迟，导致2020年一季度公司业绩出现小幅下滑。第一季度销售收入9564.95万元，同比下滑34.32%。归属母公司所有者净利润2070.02万元，同比下滑2.28%。

　　水表行业的下游客户主要集中于自来水公司、房地产行业客户、大型工业企业等。疫情以来，国家加大了对房地产市场的财政投入，包括智慧城市、老旧社区改造等等，都会涉及到智能水表这个环节，老旧社区大概投资4万亿，分五年来投资计算的话，每年老旧社区新增投资额大概8000亿左右，其中智能水表需求是重要一个分支。

　　另外从自来水公司渠道来看，在水表销售过程中，自来水公司在水表采购时一般以招投标的方式进行。下游客户对水表产品供应商的资质、信用状况以及产品质量的要求较高，一旦进入客户的采购名单后业务合作关系存在较高的粘性。

　　综合来看，我们认为从中长期来看疫情对水表行业影响有限，国内城市智慧化建设需求迫切，我们已看到水表行业已出现回暖迹象。近日，三川智慧中标大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修改造工程智能水表采购第三标段，中标金额为6560万元。此外，近期行业中宁水集团、新天科技等公司也陆续中标订单，水表行业产品需求有望持续提升。

　　市盈率偏低 近期主力进场抢筹

　　接下来看看三川智慧的股东回报率ROE。受益于三川智慧的净利润率21.32%高于行业平均水平13.83%;三川智慧的ROE表现也不错为10.67%，高于行业平均水平9.41%。

　　三川智慧其他财务表现不错，近年来保持分红，已累计分红2.2亿元。财务报表清爽干净，无质押，商誉资产几乎为零，不存在商誉减值风险。较为大型的收购包括2018年以7200万自有资金收购中稀天马20%的股权，共计1616万股，每股认购价4.45元。中稀天马是新三板挂牌公司,股票代码为872222，主要从事钕铁硼废料的回收加工及受托加工业务。2020年1月，中稀天马再次非公开发行股份，整体估值达到4.87亿元，较公司参与增发时增长33.8%。此外中稀天马还在谋求IPO，这些都有望为三川智慧股价提供更多的增长点。

　　此外，今年一季报最大的看点就是信达澳银新能源产业股票型证券投资基金和创金合信基金两大基金合计新进3502万股，占总流通股3.37%。近三个月，三川智慧股东户数减少15.86%，主力抢筹。

资料来源：芝士选股

　　三川智慧处于行业领军者地位，且公司作为目前热门风口的物联网概念股、5G概念股、华为概念股，具备较好的升值潜力。公司目前市盈率仅30.3倍，略低于仪器仪表行业均值36.68倍。根据芝士选股做出的盈利预测，公司2020年至2022年市盈率预计分别为23.19、19.23、15.41倍。我们认为如公司可提升应收账款管理水平，将有助于进一步提升市盈率。