新华保险:准备金释放增厚利润 承保端修复明显

时间:2018/7/19 10:15:43 点击数:次 信息来源:方正证券

  公司发布 2018 年中期业绩预增公告,预计 2018H1 上半年归母净利润约 58 亿元,同比增加 80%左右;Q2 单季度归母净利润约32 亿元,同比增加 130%左右。上半年利润大增主要由于传统险准备金折现率假设上调,而总投资收益同比基本持平。

  在投资收益保持稳定的情况下,预计 2018、2019 年的 750 天移动平均线将保持上行,准备金释放对利润的增厚作用将持续体现。保险公司属于负债运营,签单时收取的保费远不能覆盖未来可能产生的赔付,因此保险公司需计提保险合同准备金。保险合同准备金包括 1)合理估计负债:保单未来最可能的现金净流出,2)风险边际:不利情境下的负债与合理估计负债的差额,3)剩余边际:剔除保险合同获取成本后的保费收入与合理估计负债、风险边际的差额。而剩余边际在保险期间内摊销,计入当期损益。偿二代下,保险公司的会计利润主要由剩余边际摊销、风险边际释放、经验偏差(包括死亡、费用、投资、退保等偏差)和评估假设变动构成。其中,剩余边际摊销是最主要的会计利润来源。因此,保险公司的利润是剩余边际的滞后反应。由于传统险准备金折现率以 750 天移动平均国债到期收益率曲线为基础,2017 年上半年,750 天移动平均线下移15bps,使保险合同准备金增加;2018 上半年,750 天移动平均线上移 4bps,使保险合同准备金释放,为新华净利润带来增量。假设 2018 年底国债到期收益率为 3.25%,则 750 天 10 年期国债移动平均为 3.3397%,较年初 3.2693%上移 7 bps,因此 2018年准备金的释放仍将为公司的利润带来增量。

  Q2 承保端修复:健康险营销员质量稳中有升,健康险发展提速、附加险大幅提升。2018 年上半年,公司代理人数量、举绩率、留存率、人均件数、件均保费均有所增长,人均产能基本保持持平。公司健康险销售情况基本与预期目标持平,保费收入环比大幅提升;附加险已达成销售目标,且同比增幅显著。

  储蓄险大规模减少对新业务价值有影响,但大幅增长的高价值健康险将起到平滑作用。18Q1,储蓄险销售转淡、健康险销售不及预期,导致新业务价值同比下滑。尽管 18H1 公司储蓄险销大幅缩减,但储蓄险价值率较低,且价值率较高的健康险实现同比正增长,有效缓解了储蓄险规模缩减导致的新业务价值大幅下降,预计 18H1 新业务价值环比大有改善。

  Q3 推出“多倍保”,推动新业务价值总量继续提升。“多倍保”件均保费较高、佣金率较低,尽管价值率略低于“健康无忧“率有所下降,但件均保费的增幅远大于价值率降幅,在保单销量一定的情况下,将使公司新业务价值总量继续提升。

  大类资产配置风格稳健。2018 年,公司对权益类资产投资较为谨慎。18H1,公司到期后再配置的资产不多,主要用于加配协议存款和另类投资,资产收益率可观。公司上半年总投资收益同比基本持平,根据我们的预测,若债权类资产收益率同比持平,当股票基金收益率分别为-5%、-10%时,公司全年总投资收益率分别 4.2%、3.6%,高于目前资金成本,仍可获得利差益。

  投资建议:承保周期筑底向上,投资周期平稳,行业配置价值凸显。公司长期保障型保险发展势头良好,承保端修复明显,资产端收益稳健,目前股价对应 2018 年 PEV 仅 0.72 倍,维持强烈推荐评级。

  风险提示:市场波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期。

  (原标题:新华保险:准备金释放增厚利润 承保端修复明显)

  版权说明:我们转载的文章如涉及版权问题,请您与我们联系,我们将在第一时间删除处理,谢谢。

  免责声明:本文观点仅代表作者本人,不代表中国上市公司网立场。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

(作者:佚名 编辑:ID020)

上一篇:中国太保推出玉米“保险+期货”

下一篇:没有了

网友评论

最新文章

推荐文章

热门文章