一、舆情摘要

　　1、存在控制权不稳定风险

　　经过一系列的股权变更之后，原本的国资企业成了现在的民营企业瑞联新材。公司在招股书中明确表示，公司股权分散，无实际控制人，前五大股东卓世合伙、国富永钰、刘晓春、程小兵和浙江恒岚持股比例分别为 26.02%、16.62%、8.59%、6.56%和4.97%;公司坦言存在控制权不稳定风险，称由于无实际控制人，发行人可能面临因股权结构发生较大改变而导致的控制权不稳定风险。

　　2、34%募资补血背后：三年分红6000万

　　瑞联新材拟募资投入的4大项目中，补血金额占募资比最大，34%的募资净额用于“补充流动资金”。但中国经济网记者发现，报告期内，瑞联新材每年都有大手笔分红，2015年、2017年、2018年，瑞联新材决议分红金额共计6000万元。

　　3、客户集中度高

　　招股说明书显示，2015年-2017年，瑞联新材前五大客户产生的销售收入分别为4.34亿元、4.56亿元、5.44亿元，分别占当期营业收入的86.88%、81.51%、75.61%。

　　与此同时，瑞联新材对第一大客户(日本中村科学器械工业株式会社)产生的销售收入却在持续下降。

　　招股说明书显示，2015年-2017年，瑞联新材的第一大客户均为日本中村科学器械工业株式会社，对其产生的销售收入分别为2.98亿元、2.63亿元、2.11亿元，年均复合增长率为-15.82%。

　　4、可能存在股权纠纷和国有资产流失的嫌疑

　　“西安瑞联前身是由两家国资背景的单位成立的，股本演变成现在这样，堪称‘翻天覆地’。然而，公司招股书里并未披露股权的历史演变。”日前，大众证券报“蔡方工作室”记者接到一不愿具名的投资者投诉称，西安瑞联新材料股份有限公司(下称“西安瑞联”)招股说明书对于历史沿革方面的披露语焉不详，可能存在股权纠纷和国有资产流失的嫌疑。

　　链接：

　　瑞联新材转板之路或不平坦：2019.6.6

　　http://stock.eastmoney.com/a/201906061144847963.html

　　瑞联新材核销原大股东亿元借款 曾违法裁员两度败诉：2019.6.6

　　http://finance.eastmoney.com/a/201906061144813764.html

　　瑞联新材控股股东、实控人之谜!有无虚假陈述? ：2019.6.5

　　https://www.sohu.com/a/318674918_479036

　　瑞联新材周四上会：客户集中度和外销比例双高：2019.6.4

　　https://www.sohu.com/a/318580635_821803

　　西安瑞联IPO：历史沿革披露语焉不详，或存国有资产流失之嫌：2019.2.2

　　http://sh.qihoo.com/pc/98d60309cee1b800e?sign=360_e39369d1&refer_scene=so_3

　　二、主营业务

　　公司是一家经营精细化学品的高新技术企业，主要从事液晶显示材料、 OLED 显示材料及其它精细化学品的研发、生产和销售。公司以研发为导向， 2008 年通过陕西省省级企业技术中心认定，并于 2010 年获得“国家火炬计划重 点高新技术企业证书”。

　　作为国内最早从事液晶、OLED 显示材料的企业之一，公司目前已发展成为 国内显示材料领域的知名企业。公司生产的精细化学品主要销往海外，最终客户 包括日本 JNC、德国 Merck、日本 IDEMITSU 和韩国 DUKSAN 等国际知名跨国 公司，凭借稳定优质的产品质量和快速的研发响应速度，公司通过了上述企业的 供应商审计并建立了稳定的合作关系。未来公司还将通过持续研发投入，不断丰 富产品种类、提升品质，致力于发展成为国际知名的精细化工新材料领域的高端 研发和制造企业。

　　公司主要产品的用途和产品特点：

　　公司主营业务收入的主要构成：

　　三、财务指标

　　1、合并资产负债表简要数据

　　2、合并利润表简要数据

　　3、合并现金流量表简要数据

　　4、主要财务指标

　　四、前十大股东

　　五、主要客户、供应商情况

　　1、前五大客户

　　2、前五大原材料供应商

　　六、行业内主要企业

　　1、液晶材料行业主要企业

　　①万润股份

　　万润股份(A 股股票代码 002643)主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。万润股份生产的显示材料主要包括高端 TFT 液晶单体材料、中间体材料。

　　②浙江永太科技股份有限公司

　　浙江永太科技股份有限公司(A 股股票代码 002326)是苯系列氟精细化学品的生产商之一，主要经营医药、农药、电子化学品及新能源锂电材料业务。其中电子化学品产品主要有含氟液晶中间体、液晶单体及平板显示彩色滤光膜材料(CF 光刻胶)等;新能源锂电材料主要有六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂。

　　③上海康鹏科技有限公司

　　上海康鹏科技有限公司成立于 1996 年，是中国主要的含氟专用化学品制造商之一，其生产的产品应用于电子、医药及其他高性能材料领域。

　　④江苏广域化学有限公司

　　江苏广域化学有限公司主要从事精细化学产品的开发和生产，品种涉及高性能液晶及中间体、农药中间体、医药中间体、新型电子化学品及中间体等多个领域，并接受国内外客户新产品的委托定制开发与生产。

　　⑤烟台德润液晶材料有限公司

　　烟台德润液晶材料有限公司成立于1997年10月，主要从事液晶材料中间体、单体生产和研发。主要生产产品涉及单晶、医药中间体和 OLED 材料等精细化学品等。

　　⑥第三化成株式会社

　　第三化成株式会社成立于 1968 年 1 月，主要从事精细化学中间体的合成与开发，对苯二甲基树脂的开发与合成及其涂层服务等。

　　⑦相互薬工株式会社

　　相互薬工株式会社主要从事原料药，兽药，功能性化妆品原料，特殊化学品等精细化学品和化学工业化学品的制造，销售和进出口。

　　2、OLED 材料行业主要企业

　　①濮阳惠成

　　濮阳惠成电子材料股份有限公司(A 股股票代码 300481)成立于 2002 年，主要从事顺酐酸酐衍生物等精细化学品的研发、生产和销售，其中 OLED 蓝光功能材料芴类衍生物是公司重要的产品之一。

　　②陕西莱特光电材料股份有限公司

　　陕西莱特光电材料股份有限公司成立于 2010 年 2 月 21 日，主要从事 OLED 材料、液晶材料、高纯电子化学品及专用化学品的研发、生产及销售。主要产品涵盖 OLED 材料及中间体、高纯电子化学及专用化学品等。

　　③烟台九目化学制品有限公司

　　烟台九目化学制品有限公司，是万润股份的全资子公司，主要从事 OLED 中间体、OPC 材料、医药中间体、锂电池添加剂及其他化学品的开发与生产。

　　④广东阿格蕾雅光电材料有限公司

　　广东阿格蕾雅光电材料有限公司成立于 2010 年 11 月 05 日，主要从事光电分子功能材料及其应用技术的开发、生产等。

　　⑤相互薬工株式会社

　　相互薬工株式会社主要从事原料药，兽药，功能性化妆品原料，特殊化学品等精细化学品和化学工业化学品的制造，销售和进出口。

　　七、未来风险

　　1、客户集中度风险

　　2、公司控制权稳定风险

　　3、存货减值风险

　　4、产品降价风险

　　5、外协生产商供应风险

　　6、政府补助等非经常性损益变动风险

　　7、出口退税政策变动风险

　　8、汇兑损失风险

　　9、核心技术保密风险

　　10、技术研发风险

　　11、下游行业需求放缓风险.

　　12、偿债风险

　　13、应收账款坏账风险

　　14、净资产收益率下降的风险

　　15、募集资金投资项目实施风险

　　16、环境保护及安全生产风险

　　17、贸易保护主义政策风险